HashKey Holdings Limited (新上市編號：3887.HK)

公司簡介：

HashKey Holdings Limited是本港持牌虛擬資產交易所Hashkey Exchange的母企，提供一站式數字資產服務，包括交易促成服務，即是通過旗下的HashKey Exchange等平台，為客戶提供數字資產的現貨交易服務，也是主要的收入來源。其次是鏈上服務，提供如質押（Staking）、驗證者節點驗證交易等區塊鏈的服務。第三，是資產管理服務，通過附屬公司HashKey Capital提供數字資產相關的投資基金管理服務。

業務亮點：

● HashKey在亞洲市場屬領導地位，根據弗若斯特沙利文報告，按2024年交易量計算，是最大的區域性在岸平台，亦是香港最大的平台，市場份額超過75%。鏈上服務和資產管理服務也居亞洲前列。而HashKey是香港首批獲得證監會(SFC)頒發的虛擬資產交易平台(VATP)牌照的機構之一。

● 公司的三個核心服務，「交易」、「質押」及「資產管理」，滿足客戶多元化需求，有效增強用戶粘性，創造了交叉銷售機會，平台共支持80種數字資產代幣，涵蓋多個類別，包括主要Layer-1資產、去中心化金融(DeFi)代幣、穩定幣及新興生態系統項目。

● 隨著交易平台規模擴大，公司於2024年的機構客戶參與度明顯提高，機構客戶帶來的收入按年大升逾7倍，至逾9400萬元，今年6月底至達逾1億元，可見機構客戶可為公司未來帶來可觀及較穩定的收入。而平台資產總值從2023年12月底的9億元大幅增長至今年6月底的125億元，反映出客戶群穩步擴張。

投資風險：

● 公司的盈利與數字資產市場包括比特幣等的價格和交易量直接相關。市場進入熊市時，交易活躍度會下降，直接導致其佣金收入減少，2025年上半年收入按年跌26.1%至2.8億元，部分歸因於市場低迷。公司現時仍持續虧損，2022至2024年累計虧損超過23億港元，今年首6個月虧損5.1億元，按年收窄34.8%，而今年6月底止淨負債約15.8億港元。

● 儘管HashKey是合規機構，但全球數字資產的監管框架不停改變，若有任何現有營運地區出現監管變化，或對其業務發展產生負面影響。

● 數字資產平台競爭激烈，公司需要與全球的數字資產交易所，如Coinbase、Binance等對手競爭。

投資亮點：

● Hashkey以B制上市，計劃發行2.4億股，一成於香港作公開發售，招股價介乎5.95元至6.95元，集資最多16.7億元，每手400股，一手入場費約2808元，預期12月17日上市。摩通、國泰海通與國泰君安國際為聯席保薦人，並引入UBS AM Singapore、富達基金、CDH、信庭基金、Infini、至源控股 、利通、Space Z PTE. LTD.、Shining Light Grace Limited合共9名基石投資者，投資金額7500萬美元。

● 如果憧憬數字資產市場未來或可進入新一輪牛市的投資者，可以抽中後考慮個人風險承受程度後繼續持有，因為若進入牛市，平台的交易量及數字資產價格上升，將直接提振公司的財務表現。但以現時全球宏觀經濟環境，如利率政策等因素影響下，或令數字資產這類風險資產波動性增加。投資者要注意相關風險。

● 而公司現時持續虧損及淨負債，長期持有的投資者，需關注其何時能實現盈利以及未來的現金流狀況。